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三安光电高毛利率的背后隐藏着什么?犁

时间: 2021-11-09 编辑: 冬萍

原标题:三安光电高毛利率的背后隐藏着什么?

在分析三安光电这家公司时,我们发现了这样一个问题,三安光电的毛利率要高于其他同类企业很多。具体数值如下图:

数据来源:各公司2016-2020年年报

我们在对比毛利率时,首先需要考虑的是选择的企业要生产同样的产品或者提供相同的服务

本文选取对比的公司有乾照光电、华灿光电、聚灿光电。其中,乾照光电主要产品为LED外延片、全色系LED和芯片及砷化镓太阳电池外延片及芯片,华灿光电主要产品为 LED 芯片、LED 外延片、蓝宝石衬底及第三代半导体化合物氮化镓基电力电子器件,聚灿光电主要产品LED 外延片、芯片。

由于毛利率很大程度上受到行业景气度的制约,所以在大趋势上四家公司的走势基本一致。具体到数值,三安光电的毛利率水平则显著高于其他企业。那么是什么让三安光电的毛利率高出同行业其他企业这么多?

我们从毛利率的公式看起,毛利率=[(销售收入-销售成本)/销售收入]100%,表示每一元销售收入扣除销售成本后,有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。从公式来看,决定毛利率大小的因素就是销售成本与收入。

一、销区间放量售成本

1.规模优势降低成本

一是规模生产优势。三安光电主要从事化合物半导体所涉及的部分核心原材料、外延片生长和芯片制造,属于技术、资本密集型的产业生产制造的规模效应非常显著。公司的MOCVD设备、高纯气体供应系统、超洁净厂房等基础设施都会大大抬高其固定生产成本,但是公司拥有全球最大的LED芯片产能,约占全球芯片产能的20%,批量生产能够降低产品成本,此外,公司不断开发新的量产技术,在产能利用率方面有明显优势。

二是规模采购优势。三安光电进入行业较早,目前公司已与主要供应商建立起了长年稳定的合作关系,形成稳定的原材料供应渠道。规模采购优势提高了公司的市场议价能力,进一步地,有利于成本的降低。

2.子公司生产衬底材料降低成本

LED产业链如下:

三安光电具有产业链的优势,生产的产品从蓝宝石衬底生产到外延片再到芯片,所以相比其它一些LED芯片公司具有成本优势。在本篇中提到的其他三家公司中,华灿光电也布局了上游蓝宝石衬底的生产。

三安光电子公司福建晶安光电以蓝宝石平片衬底和DPSS图形衬底的生产销售为主导,在上游原材料衬底形成部分自给能力,晶安光电还是全球最大的供应商,2019年营收7.97亿元,2019年全球市占率约35%。

根据智研咨询数据,衬底材料在LED芯片成本中占比三成,三安光电以成本价从子公司中获得衬底材料,能有效降低其生产成本。

3.折旧方法差异

影响三安光电成本大小的因素除了其自身规模优势、产业链优势外,还有公司采取的折旧方法方面的原因。

下面两张图分别是三安光电和华灿光电年报中披露的折旧方法,我们可以看到,二者的折旧方法均为年限平均法,三安光电的机器设备折旧年限为8-25年,而华灿光电的机器设备折旧年限为5-10年

资料来源:三安光电2020年年报

资料来源:华灿光电2020年年报

三安光电较为宽松的折旧方法使得其每年计提的折旧金额要低一些,进而其计算的成本就要低一些,使毛利率升高。粗略估计,三安光电采取的折旧方法能使其毛利率上升大约五个百分点。

二、销售收入

销售收入又可以简单的归结为两个因素,一是产品价格,二是销售数量

产品价格方面,三安光电生产的设备利用率高、良率稳定、产品性能高,其产品高技术附加值使其在与下游客户(LED封装企业)谈判时,拥有更高的定价话语权

三安光电拥有技术顶尖人才组成的技术研发团队,掌握的产品核心技术达到国际同类产品的技术水平研发能力已达到国际先进水平。此外,其2017-2020年的研发费用率分别为1.51%、1.73%、 2.64%、4.8%,维持在较高的水平,持续增长的研发投入也维护了公司的技术优势

数据来源:公司2017-2020年年报

销售数量方面,公司可以针对市场的特点,生产不同领域和不同波段芯片,产品品种齐全,覆盖应用领域广,能够为下游客户提供更多选择和更高性价比的产品,能满足不同层次客户需求。此外,全球营销网络、周到的售后服务以及公司长期积累下形成的稳定的客户基础也保证了其销量的相对稳定。例如在2020年,三安光电化合物半导体芯片销售量达104733864.36万粒,华灿光电LED芯片和衬底片销售量共45317761片,销售量差别显著。

三、总结

通过分析三安光电的毛利率我们发现,其自身优势以及会计处理方式成就了三安光电的高毛利率,除去折旧政策带来的影响,其毛利率仍显著高于其他企业。高的毛利率意味着公司盈利能力强、产品市场竞争力及获利能力强,也成为三安光电巩固其龙头企业优势地位的一大亮点。

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